小贴士：投资中的预期错误

在心理学实验中，由于观察者对要呈现的内容或呈现何时发生的先入为主的数据而导致的感知或反应的（期望）错误。

期望的差异来自于人类对数据的先入为主的主观看法。这里所说的期望差异，其实是人类的认知缺陷。无论是生活还是投资，我们每时每刻都受到它的影响。

现实中期望差异最直接的体现，恐怕就是与网友见面：“千里迢迢去见网友，痛打一顿再回去”。

在投资中，期望是最重要的。市场预期和个人预期是相互作用的。没有预期，就不会偏离市场平均水平。预期差异可以说是股票产生超额收益（超额损失）的驱动力。

有一只股票，每股收益（EPS）为5元，现价为100元。那么这只股票的P/E（市盈率）就是20倍。

20次是什么意思？ 20倍是指假设公司利润不变，派发100%股息，不考虑任何通胀和增长因素。如果投资者只依靠公司的股息，持有这只股票的价值将为20年。因为你每缴纳20元，就可以获得1元的公司分红。

有人说你胡说八道。你需要20年才能收回你的钱吗？当我购买这只股票时，我不仅看重股息，还看重公司未来的增长潜力。

很好，这说明你对这只股票有一定的期待。

当一家公司的基本面增长时，从逻辑上讲，一般会出现两种结果：每股收益的增加和公司股价的上涨。

我们继续假设，如果每股收益从5元变成10元，股价保持在100元，那么市盈率就会变成10倍，投资者收回资金的时间为仅依赖股息将减少50%。变成10年了。如果你的期望成真，你投资这只股票的风险就会降低一半。

如果发生这种情况，则意味着市场对该股的预期变得悲观（相当于其不变的每股收益）。然而，关注基本面的投资者会认为市场最终会发现这只股票的内在价值。按照每股收益5元（市盈率20倍）时的估值水平，公司股价要涨到200元才合理。

这时候，如果你的期望成真，你以100元买入后，未来可能有机会以200元卖出，赚取100%的回报。

另一种情况可能是，当你预计公司每股收益变成10元时，其他人也有同样的预期，大家都蜂拥而入，导致股价变成200元。此时市盈率变成40倍。你想买还是不想买？

你此时买入这只股票的唯一合理解释是，你对这只股票有更高的期望：它的每股收益可能会上涨得更多。

说了这么多，我只想指出两点：

市盈率和市净率（或其他估值指标）反映了市场对某种股票的整体估值预期。市场预期和个人预期的差异就是预期的差异。市盈率是市场价格与每股收益的比率，每股收益是公司基本面的反映。但每股收益只是基本面的体现。当投资者通过多维度指标判断一家公司的基本面时，（理性地）他/她会对股票产生与市场预期不同的个人预期。

利用市场估值（市场预期）和公司基本面判断（个人预期）的不同投资方法，在实践中分别是价值投资和成长投资。